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食品饮料H2投资策略:优选确定及改善龙头以更长

发布时间:2021-06-03 00:00

  回顾今年以来行情,由于整体经济环境受到疫情冲击的影响,市场整体风险偏 好降低,对需求刚性、业绩稳定性较强的食饮板块更为青睐,给予行业较高的估值溢价,年内食品饮料行业涨幅居前。

  年初至今食品饮料板块加权平均涨幅 42.7%,中信食饮指数绝对涨幅为 40%,而同期沪深 300 指数涨幅为 14.7%, 板块跑赢大盘 25pcts;

  横向对比,食品饮料行业涨跌幅在中信 28 个子行业中排第三,仅次于消费者服务及医药行业;

  从估值角度来看,当前食品饮料行业 的 PE(TTM)估值为 42.3 倍,处于近 3 年来高位。

  食饮各子板块中,速冻食品上涨 83%、其他食品上涨 61%涨幅领衔领先,受益 “宅经济”下速冻及方便类食品快速放量、业绩增长确定,调味品、肉制品、 休闲食品等板块涨幅在 40-60%之间,由于需求刚性及核心企业调整速度较快, 业绩受疫情影响较小;

  白酒、啤酒、乳制品等板块自 Q2 以来疫情受控下市场 消费环境好转,餐饮、商超等终端动销回升、产品价格坚挺朝上的带动下,市 场信心快速恢复,加上资金面利好,近期估值回升、涨幅更积极。

  从个股来看,年内食品饮料板块个股主要来自速冻食品、调味品、休闲食品等 板块,疫情期间,宅经济下家庭消费对于速冻食品需求量增长,带动像安井食 品、三全食品等企业业绩较快增长,同时由于商超、电商渠道放量,渠道上有 优势的如千禾味业、妙可蓝多整体受冲击影响也较小;

  另外抓住新兴消费习惯 的培育,产品加速放量形成规模优势贡献业绩,像天味食品、日辰股份、西麦 食品等复合调味料及方便食品企业也受市场青睐;

  从白酒来看,行业调整至3 月 下旬开始逐步修复,年报及一季报披露后业绩更稳定的高端白酒及优质名酒企 业表现更加稳定。

  重视外资对 A 股市场的影响,Q1 由于受全球疫情以及海外金融市场波动的影 响,国内市场中的外资不断流出,消费等板块也出现震荡调整。

  4 月份以来, 受全球货币政策宽松以及国内疫情防控进展下经济有望率先复苏的乐观预期刺 激下,外资由大幅净流出转为流入,陆股通 4 月累计净流入 533 亿元,其中沪 股通当月累计净流入 236.96 亿元,深股通当月累计净流入 295.61 亿元。

  从持 股市值的板块分布上看,消费和金融类依然是配置重点,其中食品饮料行业仍 旧占据陆股通配置榜首。

  从行业持仓占比的变化角度看,外资加仓食品饮料、 电子和非银金融等行业,食品饮料、家用电器、建筑材料和医药生物行业中的 陆股通占比分别提升 0.43、0.41、0.32 和 0.20 个百分点。

  据统计,上半年北 向资金累计净流入达 1182 亿元,较上年同期增加约 23%。

  从长期来看,国内 资本市场对外开放、加紧国际化进程,证监会取消了期货公司、证券公司和基 金管理公司的外资股比限制,并且随着三大国际指数(MSCI、标普道琼斯以及 富时罗素)纳 A 举措进展,外资对于 A 股的话语权及支撑作用将更明显。

  食饮龙头标的有望受益外资利好。从外资选股偏好看,更青睐高流通市值、盈 利能力及流动性强的个股,资金属性偏中长期,对于标的基本面非常重视。

  消 费中外资机构投资偏好家电、食品饮料等子行业,结合金融、电子、医药生物 等行业,上述行业投资市值占总投资市值近 70%,外资定价权趋强,食饮行业 龙头也望受益外资流入的利好。

  个股方面,从 A 股最新获外资持仓市值前 20 名股票中,贵州茅台(1810 亿元)、 五粮液(662 亿元)、海天味业(269 亿元)、伊利股份(254 亿元)分别排名 1、 4、11、12 名。

  其中茅台持股市值年内提升 49%,五粮液提升 48%,海天味业及伊利股份分别提升 59%及11%,持股排名前列的企业外资占自由流通股比例 平均接近 20%。

  在外资的强力支撑下,具有业内竞争优势的龙头企业市场价值 不断提升,随着更多优质企业被挖掘以及对应的成长逻辑及行业红利不断兑现, 国内优质企业对标海外中长期估值将有进一步提升的空间。

  经济逐季回暖,消费需求恢复明显。Q1 尤其是 2 月以来疫情影响对行业需求产 生冲击,但随着复工复产及疫情控制效果显现,3-5 月数据逐月改善明显,从社 会消费品零售总额数据来看,3/4/5 月分别同比下降 15.8%/7.5%/2.8%,降幅逐 季收窄。

  同期消费客流及信心均在恢复。餐饮收入由 2-3 月 40%的降幅收窄至 5-6 月的 20%以内,批发零售中粮油、食品类等必需品受影响较小,3-5 月从此 前 10%增速回升到接近 20%增长,受影响较大的烟酒、饮料类也有明显改善, 当月增速分别从 2 月的-15.7%、3.1%提升到 5 月的 10.4%、16.7%。

  像行业内 Q1 受影响较明显的如白酒、啤酒、乳制品等行业产量也逐月回正,呈现消费回暖确定性趋势。

  结合政策层面相关的消费刺激(如发展地摊经济、发放城市消费券等),不断提 高居民消费意愿和能力,支持餐饮、旅游等消费服务业的发展,推动线上线下 的渠道融合,我们预计下半年整体经济仍将逐季恢复,食饮行业终端需求加速 回暖将有利于龙头业绩增长企稳回升。

  从更长视角看,疫情推动了行业洗牌、渠道升级转型、新品类新消费习惯快速 养成,形成新投资机遇。

  疫情期间艰难环境下更能体现企业应对能力及管理内 功的差异,中小企业风险承受能力偏弱,面临明显现金流压力,疫情后有望加 速洗牌,市场份额将向龙头企业进一步集中;

  此外疫情也加快了对于消费者行 为习惯的转型,包括线上电商、社区团购等新兴渠道很好的对冲了传统渠道所 受的影响,随着 5G 时代的到来,技术进步继续赋能线下零售场景升级,而线 上直播电商模式提升消费者购物体验,提高消费转化率,加快流量变现,在技术加持之下有望迎接更好的机遇,在这些渠道有领先布局的企业有望优先获益;

  疫情期间方便食品较大程度补充居家饮食需求,销售获爆发性增长的同时加速 了对消费者习惯的培育及渗透,结合中产阶级群体强支付能力及对品质的支付 意愿,积极推广兼具品质、健康、方便的食品,未来新消费习惯有望保留和强 化,像速冻食品、复合调味品、保健品等有望进入发展快车道。

  综合当前行业发展及市场表现情况,建议下半年投资关注三条主线. 优选业绩确定性强、具估值提升空间的龙头:疫情后市场份额加速集中,行 业龙头抗风险能力强,通过此前积极的调整很好应对疫情的冲击,业绩持续增 长确定性高,有望享受竞争红利、定价优势、产业链优势,获得市场更长期的 估值溢价,推荐高端白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖,调味品海天味业,肉 制品双汇发展。

  动销需求环比改善,库存回落、批价朝上。受宽松经济环境、消费刺激政策下 餐饮渠道消费场景恢复等因素影响,近期白酒终端消费需求进一步回升,其中 高端名优白酒动销表现积极,整体价格水平坚挺向上,库存水平进一步下降, 更积极的打款及出货支撑公司上半年销售目标较好完成。其中茅台批价上涨至 2450-2500 元,6 月已陆续开启 Q3 打款,7 月飞天陆续到货,公司通过非标酒 及直销签约比例的提升管控价格,终端动销积极、渠道库存水平低于 1 个月, 上半年完成任务过半的目标实现无虞,预计 Q2 收入利润均有双位数增长;

  普 五批价环比提升至 940-950 元左右,前期股东会强调,5 月份普 5 及系列酒均 有明显恢复,普五 5 月动销已经达到正常情况 70%以上,端午节动销进一步恢 复至近九成,而尖庄光瓶酒的动销还超越了去年同期的水平,公司进一步明确 全年的改革深化目标,以确保全年实现营业收入两位数的增长,公司控量挺价 决心较足,重点发展团购、零售等渠道,预计在中秋前批价仍有提升空间。

  另 外,国窖 1573 自 4 月恢复动销,近期批价升到 830-840 元,环比提升 10-20 元,公司此前积极控制配额策略收获成效,库存水平逐步恢复良性,目前库存 已经回落至 1 个月左右,终端动销已恢复已达 80%以上,上周西南地区提升国 窖终端指导价 300 元至 1399 元,结合此前对河南区 52 度国窖 1573 经典装结 算价提价 10 元/瓶,终端供货价将调整至 920 元/瓶,表明了公司挺价决心,渠 道经销商反馈积极,为中秋准备充分,Q2 特曲动销恢复,新特曲已逐步站上 300 元价格带,产品价值将不断回归。

  近期白酒提价势起,结合已经提价的老窖、今世缘、酒鬼 酒、剑南春、汾酒,我们认为这一方面是以茅台酒为代表的高端酒价格企稳回 升为后续价格带产品打开价格空间,而酒企在旺季前通过提价站稳次高端价格 定位,抬升品牌形象利于承接对应消费需求,提价也将支撑渠道销售信心、稳 定渠道价格和盈利空间、促进回款发货节奏,预计具有较强品牌力及产品品质 的酒企具备更强的提价空间,伴随提价相关动作出台,行业头部品牌发展稳定 度更强,进一步为中秋国庆消费形成有力支撑。

  此外,郎酒近期正式披露招股说明书,作为中国两大酱香白酒之一,郎酒此前通过将发展重心从红花郎转移 至青花郎,成功站稳在高端及次高端价格带市场,募集资金用于优质白酒产能 建设等项目,有望继续强化品牌、产品及渠道优势,也将承接酱香酒品类崛起 获得更好的投资价值, H2 有望加速改善,品牌集中下看好高端龙头机会。

  疫情更多只是短暂的冲击, 并没有改变白酒行业长期向上的趋势,白酒产业链条清晰,不同价位带市场发 展情况存在差异性,其中高端白酒龙头品牌力强,渠道话语权大,中长期受益 消费升级和品牌集中化趋势的行业增长逻辑确定性强,次高端增量在前几年爆 发后逐渐趋稳,存量竞争下更要关注他们在渠道掌控和渗透布局的活力。

  非白酒板块虽然Q1受制于疫情影响,终端销售及企业生产发货节奏有所回调, 但随疫情逐步受控,近期市场消费回暖,经营恢复的确定性强,

  随着线下客流恢复,如休闲食品、保健品等龙头企业销售有望环比改善。推荐速冻食品、休闲食品、保健品、肉制 品等行业龙头,调味品、啤酒、乳业龙头业绩环比存有改善空间。

  乳制品存在春节礼品属性,疫情冲击一定程度拖累业绩表现。伊利作为以常温 液奶为主要业务的企业,受疫情影响,2、3 月高端液奶节庆赠礼需求下降,在 加上春节提前、清理跨期库存加大期内促销力度已经并表 Westland 等一次性因 素利业绩有所承压。

  Q2 以来,随着疫情受控后复工复产,终端需求已呈现好转 趋势,产品新鲜度提升,临期产品库存清理工作也基本完成。今年原奶价格仍 有小幅上涨,龙头公司加大上游原奶收购量控制成本压力,随着消费回升,Q2 呈复苏势头,4 月白奶已实现增长,5-6 月液奶增长加速,并且安慕希、金典等 重点、高端品类价格恢复势能较好、促销压力有所减轻,近期伊利更推出成人 奶酪、儿童奶等新品,产品结构进一步升级,叠加公司一直强调费用控制、提 升费效比,盈利能力有望逐季改善。

  目前国内乳业格局相对稳定,双寡头实力突出。伊利股份、蒙牛乳业公司为代 表的全国性乳制品企业占据第一梯队,销售网络覆盖全国,收入水平和市场占 有率处于领先地位,两大巨头渠道和品牌优势明显,随着国内奶牛存栏持续缩 减,生鲜乳供给日益紧俏, 2019 年原奶供需较 18 年将更紧张,价格继续温和 上涨,相关原奶企业盈利效率有望改善,而成本上扬背景下也将让龙头采购规 模优势及定价权有更直接的体现。

  根据《中国奶业质量报告》:2011 至 2015 年,中国乳制品 消费量从 2481 万吨增至 2958 万吨,年复合增长率为 4.5%。2015 年,中国人 均乳制品折合生鲜乳消费量 36kg,约为世界平均水平的 1/3。2016 年,中国全 年进口乳制品 195.6 万吨,同比增长 21.4%。

  根据 益普索监测数据,94%的中国消费者注重乳品的“天然品质”,成分、奶源、工 艺均其衡量乳品“高质量”的标准。物联网的发展、手机的普及也推动着“产 品追溯”的购买习惯的形成,通过手机扫码,消费者可查看到乳品从生产、批 发到零售等环节的详细记录,获取方便、一目了然、信息更透明,盒马鲜生的 监测数据显示,带有追溯的商品,销售额比其他商品高出 20%。

  与此同时一些更容易吸收的优质蛋白产品也备受关注,如 A2B-酪蛋白等产品受到消费者的高度青睐。

  凯度消费者指数研究显示,健康功能性酸 奶在高收入家庭(家庭收入12000 元)中 2017-2019 三年平均复合增长 率达到 11.6%。

  此外, 各厂家均在努力甄选更优质奶源,通过改进加工工艺,致力于为更广泛的 消费者提供更优质的健康元素。

  在酸奶和活性乳酸菌饮料中,2019 年低糖/无糖产品金 额增长超 20%,渗透率增长超 5%,常温牛奶中,低脂/脱脂产品金额增长 高于 10%,渗透率增长 11%。

  从前期业绩表现来看,龙头企业受影响较小,保持稳健增长,其中千禾味业以 商超为主的渠道模式在疫情下冲击较小,保持了高端产品的快速增长,个别中 小企业受物流及停工影响,业绩有所下滑。

  近两个月以来,餐饮行业逐渐恢复到 80%, 调味品出货及终端动销有明显改善,龙头海天经销商库存已恢复至正常水平, 凭借较强的渠道掌控力及品牌力推进蚝油、醋等重点品类的拓张,此前为消化 库存进行的渠道支持性投入有所控制,若下半年大豆成本持续提升,仍存在提价的可能,结合近期动销恢复及线上销售数据表现,我们重点推荐海天味业、 千禾味业,后者作为超高端酱油品牌龙头,品牌价值持续提升,产能建设布局 长远,有望在赛道上获快速增长。

  1)Euromonitor 数据显示调味品零售市场 CR10 仅为 28.7%,远低于其他品类 CR10 如乳制品(65%)、软饮(57%)、肉制品(55%)、营养补充剂(53%)、 休闲食品(42%),在消费品子行业中较分散;调味品内部各子类集中度差异大, 鸡精鸡粉、食用油较高,而缺乏平台型企业的醋、料酒等子类市场集中度较低。

  2)国际对标看,国内调味品行业 CR10 较欧美有近 20pcts 的差距,较饮食习 惯接近的日本亦有约 5pcts 的空间,集中度处于明显低位;

  3)分类上看,酱油 醋等子类的市场集中度较低,CR5分别为27%/20%,而在日本酱油CR3达50%, 龙头龟甲万一家 30%份额已超过国内酱油 CR5 的份额;

  国内食醋企业集中度 较低,龙头恒顺仅占 4.8%份额,市场还存在大量区域性小生产作坊,据统计食 醋生产企业超过 5000 家,面临整合契机;

  从报表表现来看,疫情冲击餐饮、夜场等核心消费渠道导致啤酒销量大幅下滑, 量能下滑导致摊薄成本提升,因此业绩表现亦有回落,2020Q1 青啤、重啤收 入分别同降 21%、33%,归母净利润同降 36%、60% ,但结合 2019 年报仍 可以看到 ASP 提升仍是趋势,关厂提效、结构升级的大逻辑没有变化,各家龙 头企业仍在积极在中高端产品进行创新发力。

  从市场调研来看,龙头啤酒公司 4-6 月销售情况取得较明显的恢复,在炎热气候及旺季补库存需求下,部分区域 销量增速恢复到双位数增长,餐饮、流通等渠道市场受冲击基本消退,夜场等渠道恢复仍有一定空间,消费回流有望带动业绩改善,同时家庭装产品、灌化 率的提升提升盈利能力,中长期以中高端产品发力拉动吨价提升、生产管理等 经营条件优化将持续改善利润率水平,龙头发展逻辑明确,

  尽管当前国内啤酒行业整体估值偏高,但与 海外均价、利润率、吨酒市值相比仍有较大空间,毛利率低 15-20pcts,EBITDA 利润率有成倍差距,未来国内啤酒企业可以通过多类产品升级、提质提价、关 厂提效控本等方式提升盈利能力,并且通过合作收购的方式集中优质资源发展, 改善区域竞争格局减缓费用投入,将打开中长期业绩成长空间。

  伴随消费 需求结构性升级带来的提价环境改善,国内啤酒企业纷纷以内功或外力(如重 啤借助嘉士伯、华润借助喜力)打造中高端产品,优化产品种类和品种结构, 啤酒结构性提价长期将成为必然。以龙头品牌华润为例,华润啤酒在 2019 年 5 月份推出一款新产品“马尔斯绿”,该新产品价格定位在“匠心营造”15 元之 下,在 SuperX 的 8 元之上,终端价格定位为 12 元,借此形成酒四大主力产品:

  实现“双翻番”的目标:利润翻番、 市值翻番,意味着公司在坐稳中国啤酒老大的地位上转向更高质量、高价值的 稳定发展,

  国内啤酒企业盈利增长空间巨大。国内啤酒企业盈利能力远低于国际啤酒巨头。 行业龙头百威英博毛利率超过 60%,喜力和嘉士伯毛利率都达到 50%,国内啤 酒企业毛利率仅为约 35-40%,远低于国际啤酒企业。

  今年一季度疫情期间家庭消费增长,速冻食品龙头安井食品、三全食品终端需 求表现积极,同时费用投入压力减轻,业绩表现亮眼。

  未来,结合大数据技术应用, 消费者线上线下购买冷冻产品也会更加便捷,速冻行业也会得到助力。

  中游是包含速冻鱼糜、速冻肉制品、 速冻米面等速冻食品制造子行业,不同子行业存在差异化的竞争态势,其中面 米制品行业发展成熟度、集中度较高,以经营水饺、汤圆为代表的三全、思念、 湾子码头等龙头占据市场超过 60%的份额,但同时如安井等企业也通过如手抓 饼、油条、糕点等差异化品类进行市场开拓,有针对性的挖掘不同地方的消费 需求增长点;

  但同时也引申对 速冻行业未来渠道布局、产品定位升级以及产能建设布局的思考:

  不少企业已经 意识到并开启尝试,如安井食品在 2020 年计划中强调“BC 兼顾、双轮驱 动”,即 B 端和 C 端渠道同步发力,加大超市、生鲜超市、社区电商、电 商的渠道开发,合理渠道组合实现效益最大化,公司之前已敏锐意识到家 庭端消费的高端化趋势,适时推出“锁鲜装”和“三大丸”中高端产品, 利用销售渠道优势形成;

  从日本等国家速冻食 品需求结构来看,餐饮渠道占据 60%以上的通路需求,而国内比例不足 30%,仍有较大的发展空间,此外 4 万亿的餐饮大市场面临着后厨人工成 本增加、物业租金提高等因素制约,对于能节约成本、稳定标准化品质和 提升上下游供应链规模化效率的成品和半成品菜肴制品有充分的需求,但 当前预制菜肴还处于发展初期,其品类丰富度对企业的研发及经营效率提 出更高要求。

  思念集团旗下千味央厨最早 2012 年就进 入速冻菜肴领域,成立后保持 20%以上的复合增速,目前已开拓如必胜客、 肯德基、真功夫、 德克士、永和豆浆等重量级餐饮客户,其后速冻食品企业陆续进入赛道,2018 安井食品开始精确定位于餐饮食材类,餐饮市场中 央厨房概念,及时推出的菜肴制品蛋饺、天妇罗系列销售反响积极,今年还计划推出虾滑进一步丰富产品体系,2019 年速冻菜肴制品占比 10.4% 同比提升 1.1pcts,2020Q1 实现增长 17.3%超越公司整体增速。

  安井遵循“销地产”的生产基地布局策略,先后在福建厦门、江苏无锡、 江苏泰州、辽宁鞍山、四川资阳、湖北潜江、河南汤阴等地生产基地和工 厂,近期更于广东佛山落子打造华南生产基地,投资 6 亿元人民币,占地 约 118 亩,主要建设速冻火锅料车间、速冻面点车间、全自动立体冷库和 污水处理系统,基地全部达产后年产值预计达到 15 亿元,形成年产 10 万 吨以上速冻食品生产规模,有利于强化公司在东南市场的优势地位。

  以龙头三只松鼠为例,近期公司持续推动产品升级、加强市 场推广及全渠道并进策略,虽受到全国疫情的影响,但公司通过多种举措保障 了经营业务的稳步提升,一季度营收同比实现一定增长;因疫情影响线下业务, 销售费用及固定费用摊销提升,利润端有所下滑,但随着疫情受控后,公司 Q2 经营情况不断恢复,产品结构持续提升,结合线上销售数据表现,预计 Q2 利 润降幅将明显收窄。

  根据《2018 中国线上零食消费趋势报告》显示,2017 年线上健康零食 概念从天然、非油炸向无添加、粗粮、无糖发生转变,消费者对零食的健康及 营养要求愈加凸显,零食健康化已成为大势所趋,从 2013 年至 2017 年,带有 “健康标签”的零食产品数量增长了 17%,带有“营养标签”的零食产品数量 增长了 22%。

  反观海外市场, NatureBox 创立于 2012 年,并在极短的时间内成为美国增长最快的食品品牌之 一,其快速增长源于它独特的商业模式——消费者每月能以 19.95 美元的价格 获得 NatureBox 递送的“零食盒子”,盒中放有 NatureBox 为每个用户精心选 择、搭配的健康零食;

  行业龙头汤臣倍健 2020Q1 年实现营收 14.95 亿元(-4.84%),归母净利润 5.35 亿元(7.46%), 因疫情影响线下客流量减少,尽管线上消费获得较快增长,但 因占比小于线下渠道,未能拉平整体营收。

  往后看,我们认为公司线上及海外 经营有回暖趋势,后续随着线下客流恢复、渠道裂变升级后销售有望改善。从 行业层面看,经过去年的监管施压,国内直销份额明显下降,电商渠道、药店、 母婴等渠道份额提升,在渠道多元发展、膳食营养功能化趋势下,拥有良好口 碑和规范经营的膳食营养龙头汤臣有望迎来行业风口,尤其在近期新型肺炎疫 情冲击之下,消费者健康意识加速提升,随着“大健康”理念兴起,保健行业 人均支出有望持续提升,市场未来增长空间巨大。

  此前公司公告 36 亿定增计划以及第二期股权激励计划大幅扩大受益人员范围,彰显公司对内 在价值与长期发展的的坚定信心,同时业绩预告显示 2020 年 H1 利润同比增长 0-20%,二季度随着疫情得到有效控制,公司逐步恢复了一系列终端动销和品 牌宣传活动,结合 Q2 阿里线上数据回暖,预计收入增速回正。

  随着获取信息的渠道扩大和教育程 度的提高,新一代消费者接受了国外更加成熟的保健品理念,更注重科学性与 专业性,在选择保健品时更关注原材料与具体功效。早期夸大宣传引发的消费 者信任危机被逐渐解除,对保健品的认知误区也得到纠正,从“能治病”到“重 预防”,从只有纯天然的食品才是健康的到从保健品实质为膳食营养补充品而非 “添加剂”等,对保健品消费更加理性。

  综合当前行业发展及市场表现情况,建议下半年投资关注三条主线. 优选业绩确定性强、具估值提升空间的龙头:疫情后市场份额加速集中,行 业龙头抗风险能力强,通过此前积极的调整很好应对疫情的冲击,业绩持续增 长确定性高,有望享受竞争红利、定价优势、产业链优势,获得市场更长期的 估值溢价,推荐高端白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖,调味品海天味业,肉 制品双汇发展。

  2. 优选边际改善显著,具有预期差、较高估值性价比的公司:部分企业由于产 品属性及渠道特征,在疫情初期受冲击较明显,业绩有所波动,但近期动销恢 复积极,市场预期较低,具有边际改善的潜力,并且从资金配置性价比及防御 属性上更具投资价值。推荐伊利股份,汤臣倍健。

  3. 优选成长潜力充足的赛道,以长期视角审视公司价值:选择行业规模仍有较 大提升空间、景气度立稳朝上的赛道,虽然其中部分企业短期估值较高,但长 期成长潜力充足,业绩充分释放下价值广阔,从中挑选品牌壁垒强、经营规范、 管理能力突出的公司进行重点配置。关注速冻食品、休闲食品、奶酪、复合调 味品等行业,推荐安井食品、三只松鼠、妙可蓝多、千禾味业、安琪酵母、重 庆啤酒、青岛啤酒。

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